Carta de Março: As Divergências

Queda da demanda institucional, vendas massivas de LTH e nenhum interesse institucional. O lembrete para o melhor ativo do mundo: o preço é feito não apenas de oferta inflexível, mas também de demanda

Desde o final de janeiro, os dados on-chain começaram a mostra uma realidade ambígua que me deixou desconfortável: diversos indicadores que deveriam apontar para novas altas começaram a apresentar retrações significativas. Infelizmente, essa retração não mostra sinais de reversão no momento. Nessa carta de abertura do mês, quero deixar claro quais faixas de preço e indicadores estou observando.

Indicadores On-Chain e Divergências

O Py-Cycle Indicator exemplifica claramente a questão da divergência dos sinais on-chain. Embora amplamente interpretado como um indicador de topo, ele funciona, na realidade, como um divisor de estágios do ciclo de mercado. Em 2025, o esperado seria a transição para o quarto estágio (Breakout 350DMA), onde o preço se manteria acima dessa média móvel.

(Print da Aula 8 do Treinamento Cripto de A a Z)

No entanto, houve a perda da média móvel de 111 dias, um evento que, em mercados de alta, ocorreu apenas durante o crash da COVID-19.

O Py Cicle é apenas um exemplo. Eu acompanho diariamente com os meus membros, dezenas de indicadores on-chain e de médias móveis e todos começaram a sofrer desvios estranhos. Por isso, já no final de janeiro, eu comecei a dobrar minha atenção na evolução da demanda institucional e do comportamento dos investidores de longo prazo.

Demanda pelo Bitcoin

O final de 2024 foi marcado por uma forte demanda institucional, com diversas empresas de setores variados adicionando Bitcoin aos seus balanços. Do setor médico aos fabricantes de tijolos! Os ETFs também acompanharam esse movimento, registrando, em novembro, a maior sequência de dias positivos da história.

Contudo, essa tendência foi abruptamente revertida em 2025. Fevereiro registrou saídas recordes nos ETFs, e a demanda por parte de empresas públicas passou a ser exclusivamente de companhias cripto. Na última semana, 100% dos 8 mil BTC adquiridos foram comprados por empresas hiper-bitcoiners.

Além disso, diante da liquidação dos ETFs e do drop do preço, algo pior aconteceu: os LTH não iniciaram acumulações, eles continuaram as liquidações. Na última semana, eles venderam mais 39 mil Bitcoin! Ou seja, todas as potenciais novas formas de liquidez, inverteram os movimentos.

Fonte: Tabela criada por Disruptiva

Somando a isso, preciso dizer: NO RETAIL! O envolvimento do retail foi modesto, concentrado apenas em momentos específicos de alta dos preços. No atual patamar, sua influência é limitada.

Reservas e Divergência de Sentimento

A realidade é que o mercado atualmente tem uma grande divergência entre dados de demanda, notícias cripto e dados macroeconômicos.

Apesar do enfraquecimento da demanda, as notícias nunca estiveram tão favorável para o mercado cripto. Iniciativas de Estados e países considerando reservas em Bitcoin, mudanças regulatórias positivas, passando pela BlackRock adicionando Bitcoin no seu Modelo de Referencia de portfolio, sugerindo uma exposição de 2% no Bitcoin até a primeira conferencia cripto organizada pela Casa Branca! São coisas IMPENSÁVEIS até para o entusiasta mais empolgado.

Mas o que faz preço não é cenário regulatório positivo - se fosse isso, jamais estaríamos aqui. O que faz preço é a relação OFERTA vs DEMANDA! E excelente que nosso ativo tenha uma oferta INFLEXÍVEL. Mas a formula é uma via de mão dupla. E a demanda nesse momento parece muito mais influenciada pelo cenário macroeconômicos e pelas preocupações geopolíticas que pelas notícias positivas em relação a SEC.

O mercado demonstrou forte sensibilidade ao cenário macroeconômico, especialmente em relação às tensões geopolíticas e à possibilidade de estagflação. Exemplo disso foi a rápida reversão nos preços do Bitcoin e altcoins após a divulgação das novas projeções de PIB do Federal Reserve de Atlanta, que passaram de +3,9% para -2,8% em apenas quatro semanas. Além de claro, as diversas notícias relacionadas a guerra tarifária.

Impacto nos preços:

• ETH antes da reserva: $2.200 | Após a reserva: $2.057

• SOL antes da reserva: $142 | Após a reserva: $136

Esse movimento sugere um padrão de exit liquidity, onde os investidores aproveitam momentos de entusiasmo para liquidar posições.

M2: O anti-heroí

O atual ciclo de liquidez indica um mercado cauteloso, sem sinais de reaquecimento imediato. Nem varejo, nem fundos, nem LTHs estão ampliando suas exposições. O principal fator de mudança no curto prazo pode ser o crescimento da base monetária global (M2), que, se expandir, poderá reativar a demanda por ativos escassos.

Outra possibilidade de reaquecimento seria o anúncio oficial de aquisição de Bitcoin por Estados ou Nações, reforçando a tese do ativo como reserva estratégica global.

Fonte: https://bitcoincounterflow.com/pt/graficos-bitcoin/m2-global-bitcoin/

Mapa das Liquidações, Suportes e Resistências

Desde 1 de fevereiro, o Bitcoin perdeu a média móvel de 20 dias, considerada um suporte-chave para a tendência de alta. No momento, a estrutura de preço indica um padrão de baixa no curto e médio prazo, com os seguintes níveis de suporte e resistência relevantes:

• Suporte semanal: $80k (re-teste esperado)

• Suporte mensal: $72k (se o suporte semanal falhar)

• Resistência relevante: $95k (ponto de realização parcial de lucros)

• Possibilidade de reversão para tendência de alta: fechamento semanal acima de $93k

Nas últimas semanas - quase meses já-, minha abordagem não foi de "Buy the Dip", mas sim de redução de risco, com realizações parciais em $95k. No momento, não estou excessivamente otimista e, se o preço voltar a superar os $95k (coincidentemente, ponto de entrada dos primeiros grandes shorts), estarei mais inclinada a novas realizações do que a compras significativas nos níveis atuais.

No entanto, estou considerando pequenas aquisições caso o Bitcoin caia abaixo dos $80k e, sem dúvida, aproveitarei—de forma ponderada—se o preço testar o suporte mensal em $70k.

E o ciclo?

Tenho pensado cada vez mais que chegamos a um ponto em que o cenário macroeconômico e a liquidez global exercem maior influência sobre o preço do que o tradicional ciclo. O que não necessariamente é algo ruim.

Algumas projeções (como a abaixo do Dan) apontam para a iminência de uma nova super alta. Do meu lado, não vejo dados concretos—apenas notícias—que sustentem essa tese com tanta força.

Se o cenário macro colaborar e a liquidez global aumentar, poderemos ter um ciclo prolongado, com altas moderadas ao longo do tempo. No entanto, neste momento, um super ciclo em um curto período me parece improvável.

É claro que tudo pode mudar de forma rápida e drástica, mas precisamos nos posicionar. E vale lembrar: não se posicionar também é uma escolha de posicionamento.

Aceite a volatilidade. Siga o SEU plano.

Tenha uma ótima terça-feira!